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东吴证券最新消息。

东吴证券2020年三季度净利14.92亿增长61.12% 金融工具投资收益增加【东吴证券最新消息】

原标题:东吴证券2020年三季度净利14.92亿增长61.12% 金融工具投资收益增加 来源:挖贝网

挖贝网 10月31日,东吴证券 近日发布2020年三季度报告,实现营收5,332,318,250.35元,同比增长36.98%;归属于上市公司股东的净利润1,491,742,764.76元,同比增长61.12%。

截至本报告期末,东吴证券归属于上市公司股东的净资产27,603,024,292.94元,较上年末增长31.72%;经营活动产生的现金流量净额为-3,564,473,672.06元。

据挖贝网了解,投资收益同比增长43.27%,主要是由于报告期内金融工具投资收益增加所致。

挖贝网资料显示,东吴证券主营业务为证券经纪、投资银行、证券自营、资产管理、基金管理、直接投资等。

  

东吴证券前三季实现净利14.92亿元 同比增61.12%【东吴证券最新消息】

原标题:东吴证券前三季实现净利14.92亿元 同比增61.12% 来源:中国

10月27日晚,东吴证券发布今年第三季度业绩报告公告显示,今年前三季度,公司实现营业收入53.32亿元,同比增长36.98%;归属于上市公司股东净利润为14.92亿元,同比增长61.12%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润为14.91亿元,同比增长61.53%;基本每股收益0.41元。

文章来源:中国证券网

文章作者:林沂

原标题:东吴证券前三季实现净利14.92亿元 同比增61.12%

  

东吴证券--卫宁健康:持续领跑互联网+健康 创新业务稳步推进【东吴证券最新消息】

原标题:东吴证券--卫宁健康:持续领跑互联网+健康 创新业务稳步推进 来源:金融界

事件:公司发布三季报,2020年1-9月,公司实现营业收入137,137.27万元,同比增长14.49%;归属于上市公司股东的净利润20,336.79万元,同比下降25.49%。

投资要点收入增速有所放缓,下游需求有望继续稳健增长:三季度单季实现营业收入5.78亿元,同比增长9.42%,相对Q1、Q2的12.55%、21.95%有所放缓;归母净利润1.29亿元,同比增长16.23%,占前三季度归母净利润的63.29%。前三季度公司核心产品软件销售及技术服务业务收入(合计占营业收入的比重为78.40%,上年同期为74.36%)同比增长20.71%,低毛利的硬件销售业务收入同比增长0.65%,带动综合毛利率提升2.37pct。在疫情常态化背景下医院和公共卫生IT新需求将持续不断,公司传统医疗信息化业务有望继续稳健增长。

持续打造高水平智慧医院标杆,WiNEX在信创领域取得突破:前三季度公司助力江北新区管委会卫健委等14家客户通过国家互联互通四级甲等评审,获得市场及客户认可。公司新一代医疗健康科技产品WiNEX持续推进落地,该产品已在上海市第六人民医院东院、上海市第一人民医院宝山分院等医院上线。WiNEX产品荣获2020信息技术应用创发展峰会优秀解决方案奖,是医院信息化领域唯一获此殊荣的产品。

同时,山西医科大学第二医院依托WiNEX产品“基于中台技术的智慧医院数字化转型项目”荣获“2020IDC中国重点行业技术应用创新大奖”,充分体现公司新产品在医疗数字化转型领域的创新实践能力。

创新业务稳健推进:截至三季度末,“云医”业务纳里健康平台提供互联网医疗应用服务的医疗机构累计达5,600余家;医生注册量超过28万人,同比增长2.7倍;患者注册量超过1,500万人,同比增长4倍。“云险”业务新增覆盖医疗机构百余家,新增交易笔数8,500多万笔,新增交易金额230多亿元,同比增长超过60%,10月卫宁科技以股权转让及增资的方式引进了新股东京东健康和,为后续发展增强了实力。“云药”业务管理保费总金额超过44亿元,整体交易金额累计超过12亿元,累计用户200万人次,药品福利目前销售已逾百万级,实现了全网患者购药。前三季度卫宁互联网、纳里健康、钥世圈、卫宁科技营收同比增长-43%、52%、13%、58%,公司创新业务板块整体收入同比实现14%增长。

盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年净利润分别为4.82亿、6.36亿和8.62亿,EPS分别为0.23/0.30/0.40元,现价对应83/63/47倍PE。

考虑到医疗卫生信息化利好政策不断,公司订单持续增长,创新业务稳健落地,作为行业中的头部公司有望进入双轮驱动的新发展阶段,维持“买入”评级。

风险提示:医疗信息化投入不及预期,创新业务进展不及预期。

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东吴证券公布三季报 前三季净利增加61.12%【东吴证券最新消息】

  10月30日消息,东吴证券发布三季度报告。

  公告显示,公司前三季度营业收入5,332,318,250.35元,同比增加36.98%,归属上市公司股东的净利润1,491,742,764.76元,同比增加61.12%。

  公告显示,十大流通股东中,中国建设银行股份有限公司-国泰中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金为新进流通股东。

责任编辑:小浪快报

  

东吴证券姚佩:五个角度为A股十倍股画像 有什么共同特征【东吴证券最新消息】

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  A股十倍股之画像(上)

  来源:证券市场周刊

  五个角度为A股十倍股画像,有什么共同特征,什么样的股票具备成为十倍股的潜质。

  本刊特约作者  姚佩(金麒麟分析师)/文

  随着A股逐渐成熟化,越来越多的机构投资者放弃自上而下的择时,转向自下而上的择股策略。上证综指长期围绕3000点波动已成调侃之说,但A股实际上涌现过一大批十倍股。东吴证券围绕A股优质公司多视角剖析,从涨跌、股权、财务、估值、行业五个角度分析A股十倍股有什么共同特征,什么样的股票具备成为十倍股的潜质。

  20年120只A股十倍股

  具备研究价值的十倍股是历史上表现优异且存活下来的公司,且计算十倍涨幅区间应尽量避免择时。我们从“上市一年后最大涨幅”和“上市一年至今累计涨幅”两个维度筛选A股十倍股。考虑到A股上市后股价波动较大,故将起始日设为股票上市后一年,且由于2000年之前市场成熟度有限,选择总时间区间为2000年1月1日-2020年6月30日。针对2000年前已上市股票,起始日期选为2000年1月1日。按照第一标准“上市一年后最大涨幅”A股涌现出637只涨幅超十倍个股,占全部A股17.7%。第二标准“上市一年至今累计涨幅”即到2020年6月30日仍创十倍涨幅的个股,共计176只,占全部A股4.9%。

  由于以上两个标准下筛选出的十倍股样本量差异过大,因此我们进行样本重合:将“上市一年后最大涨幅”和“上市一年至今累计涨幅”两个标准,各取涨幅居前5%个股,选择重合样本构建十倍股股票池,样本共计120只,占全部A股3.3%,这一样本即是历史曾创十倍涨幅且至今依然表现优秀的个股。

  十倍股群像:涨幅高、回撤小、时间久、可追涨

  作为长周期视角下A股表现最佳的个股集合,我们筛选出的十倍股有着辉煌的历史战绩且到目前依旧表现优秀。统计发现,十倍股样本从起始日至今(2020年6月30日,下同)最大涨幅均值4451%,中位数3000%;从起始日至今涨幅均值3220%,中位数1932%。

  十倍股的股价走势与市场整体呈现出较高的关联性,比较十倍股和全部A股在四轮牛熊市中的涨跌幅发现,十倍股不止在牛市区间涨幅更高,在熊市区间也有足够的安全垫,跌幅明显更小。三轮牛市中,十倍股和全部A股涨跌幅均值分别为843%VS505%(2005/6-2007/10),183%VS189%(2008/10-2009/8),473%VS412%(2012/12-2015/8);四轮熊市中,十倍股和全部A股的涨跌幅均值分别为-32%VS-45%(2004/4-2005/6),-54%VS-62%(2007/10-2008/10),-19%VS-39%(2011/4-2012/12),-44%VS-38%(2015/6-2016/1)。

  从交易特征看,十倍股换手率更低,2000-2019年十倍股和全部A股年均换手率中位数的均值分别为1.6%VS2.0%,但振幅上与全部A股无太大差异,2000-2019年十倍股和全部A股年振幅中位数的均值分别为81%VS83%。

  以十倍股上市后一年作为起始日,以股价涨幅达到十倍作为终点,其中所用时间定义为成就一只十倍股所需时间。十倍股样本创十倍股价用时均值100个月,即8年左右。十倍股成长是一个长期过程,8年时间意味着至少要穿越A股一轮牛熊,8年十倍对应十倍股年化收益率33.4%,且十倍股在熊市中回撤更小,因此对于十倍股,长期持有及波段择时更优。

  从买方视角看,已经涨了N倍还可以买吗?我们统计全部A股自起始日达到N倍股价后继续上涨为十倍股的概率,结果显示股价已涨到2倍往后能达到十倍的概率为25%、3倍(30%)、4倍(36%)、5倍(42%)、6倍(52%)、7倍(63%)、8倍(74%)、9倍(88%)。这里需要提示的是股价从N倍到N+1倍之间涨幅实际是在收窄的,2倍股价上涨了100%,而从9倍到10倍仅上涨了11%。因此我们采用了另一种更为合理的维度统计:全A自起始日每涨50%后能成为十倍股的概率,结果显示第1次涨50%后能达到十倍股价的概率为22.3%、第2次(25.9%)、第3次(31.9%)、第4次(42.8%)、第5次(69.5%)。两个视角下都能看出,在股价不断上涨的过程中,行业地位和市场认知度持续提升,且到十倍股的距离在不断缩短,因此十倍股是可以追涨的。

  我们进一步统计十倍股在每阶段上涨所用时间,这背后是市场对十倍股的认知波动。十倍股自起始日到2倍股价用时均值为30.0个月,而9倍到10倍仅用4.4个月,当然这背后是涨幅缩窄。从更合理的每涨50%视角看,十倍股第1次上涨50%(1.5倍)用时16个月,2次涨50%(2.3倍)用时19个月,随后同时缩短,3次涨50%(3.4倍)用16个月,4次涨50%(5.1倍)用11个月,在这之后又出现扩大,5次涨50%(7.6倍)用20个月。

  认知时间波动背后,十倍股前期股价上涨来自于业绩的持续增长,用时较长。而中期在涨幅已达3-5倍后,市场关注度增加,投资者进入使得估值快速提升,这时股价上涨明显加快,如第4次涨50%(5.1倍)仅用时11.4个月,在后期由于股价高位时市场要求的确定性更强,需要业绩逐步兑现,上涨用时再次被拉长,虽然从第5次涨50%(7.6倍)到最后股价创十倍,期间涨幅已缩窄为32%,但用时也高达到18个月。

  公司:属性、控股权、管理层、研发

  公司属性:民企国企平分秋色。十倍股样本中民营企业53只,占比44%,国企47只,占比39%,其中央企和地方国有分别24、23只,占比分别为20%、19%。

  地区分布:东部沿海+长江经济带。十倍股公司所在省份,主要集中于东部沿海经济发达区,其中广东16家、北京14家、浙江12家、上海12家、江苏8家。此外长江经济带中四川6家、湖北5家、重庆4家、安徽4家。

  股东:第一大股东控股比例略低,波动性更大,股权质押更小。过去20年十倍股第一大股东持股比例略低于全部A股,2000-2019年十倍股和全部A股第一大股东持股比例均值分别为37.0%VS38.2%。但十倍股的大股东持股波动更大,稳定性更低。以过去20年第一大股东持股比例的标准差作为波动率的衡量指标,十倍股的第一大股东持股波动率中位数为6.1%,高于全部A股的5.8%。对于市场关注的股权质押:截至2020年6月30日,十倍股第一大股东累计质押数占持股数比例中位数为32.6%,明显低于全部A股的47.4%,说明十倍股大股东资金诉求及压力更小。

  外延并购:十倍股定增重组更多。除了内生增长外,外延式并购扩张也是十倍股成长路径,通过外延并购推升业绩增长,扩大市值。统计发现2000年以来十倍股发生过定增重组的公司数量占样本总数比例为35.8%,明显高于全部A股的28.2%。

  管理层薪酬:十倍股薪酬更高,但占利润比重更小。2004-2019年十倍股管理层薪酬绝对值每年都明显高于全A水平,以2017-2019年为例,十倍股和全部A股管理层薪酬总额中位数分别为1047VS476万元、1125VS534万元、1281VS590万元。优秀公司的可贵之处在于尽管管理层薪酬明显高,但占净利润比例反而更低,同样以2017-2019年为例,十倍股和全部A股管理层薪酬总额占归母净利润比例中位数分别为0.8%VS2.8%、1.0%VS2.6%、0.9%VS2.5%。因此,直观来看十倍股管理层薪酬高,但并不存在明显的代理人问题,十倍股管理层薪酬占净利润比重反而更低。

  从研发到专利:十倍股持久增长的重要推动力。科技创新是十倍股成长的重要推动力,具体表现为研发投入和专利技术产出为其提供扎实的竞争优势。十倍股研发支出占比显著高于其他股票,2013-2019年十倍股和全部A股研发支出占营收比例中位数的均值分别为3.3%VS2.8%,而大量研发投入伴随的是后期专利产出,从覆盖率看,2013-2019年,每年拥有新增专利的十倍股数量占总样本数量的比例均值为23.0%,明显高于全部A股的4.1%。而在新增专利数量方面十倍股也遥遥领先,2000-2019年十倍股平均新增专利数量均值为61个,远高于全部A股的18个。

  分行业看,十倍股研发和专利还是明显高于同行业水平。考虑到较高的研发占比和专利数量可能与十倍股行业分布有关,因此我们落地到行业层面,将十倍股与所在行业水平进行比较,看真实差异。

  研发投入看,十倍股分布最多的9个行业中有5个行业十倍股高于同行业水平,其中计算机、电子、电气设备三大行业2013-2019年十倍股与所属行业研发投入占营收比重中位数的均值分别为14%VS9%、7%VS5%、6%VS4%。专利数量看,9个行业十倍股全部高于同行业水平,其中汽车、电子、电气设备三大行业2013-2019年十倍股与所属行业新增专利数量均值分别为324VS31个、142VS55个、63VS12个。这说明十倍股的研发投入与专利产出明显高于所属行业及全部A股整体水平,科技创新是十倍股重要标签。

  业绩:稳定增长、高ROE高毛利、现金流充裕

  股市从短期来看是“投票机”,从长期来看则是“称重机”,业绩是十倍股上涨的核心动力,采用中位数进行对比,十倍股从起始日至2019年归母净利润年化复合增速的中位数为23.1%,明显高于全部A股的9.3%,且绝大多数年份十倍股业绩增速都要高于全部A股。从EPS看,十倍股2000-2019年EPS中位数的均值0.5元,明显高于全部A股的0.2元,且过去20年EPS中位数均高于全部A股。

  十倍股高业绩增速的核心是高营收和高毛利率。按利润表拆分净利润贡献,十倍股高业绩增速的核心是高营收和高毛利率,其中营业收入看,十倍股2000-2019年营业收入同比增速均值24.0%,明显高于全部A股的15.5%。毛利率看,十倍股毛利率中位数的均值为30.0%,明显高于全部A股的22.6%。三费费率中,十倍股销售费用占营收比重中位数均值5.8%,明显高于全部A股的3.9%。

  为何十倍股销售费率会更高?我们认为这是十倍股无形资产的一个佐证,十倍股在渠道和品牌效应中做了长期投入,积累品牌影响力后,通过品牌溢价获得高营收和高毛利率,支持业绩增长。此外,十倍股财务费用率更低,2000-2019年十倍股财务费用占营收比重中位数的均值为0.7%,明显低于全部A股的1.4%。而管理费用上十倍股与全部A股差别不大,均值分别为8.1%、8.2%。

  分行业看:十倍股业绩表现同样明显高于行业整体。与之前类似,考虑到高业绩增长可能与十倍股行业分布有关,继续落地到行业层面比较十倍股与所在行业,看真实差异。十倍股分布最多的9个行业净利润增速全部高于同行业水平,其中有色金属、汽车、房地产是十倍股归母净利润同比增速最高的三个行业,2000-2019年十倍股与所属行业均值分别为48%VS44%、36%VS14%、32%VS23%。

  按利润表拆解净利润,营收是电子、计算机、电气设备等行业高盈利的主要原因,毛利率对食品饮料、医药、化工等行业业绩增速贡献较多。营业收入看,9个行业十倍股营收同比增速均高于同行业水平,其中汽车、电子、房地产三大行业2000-2019年十倍股与所属行业均值分别为30%VS13%、29%VS16%、28%VS18%。毛利率看,9个行业十倍股也均高于同行业水平,其中食品饮料、医药、化工三大行业十倍股与所属行业毛利率中位数的均值分别为49%VS36%、44%VS37%、32%VS18%。三费费率看,9个行业中有4个行业十倍股的销售费用率高于同行业水平,分别是医药、汽车、房地产和化工,十倍股与所属行业销售费用占营收比例中位数的均值分别为14%VS12%、6%VS4%、4%VS3%、3%VS3%。

  ROE:十倍股ROE13%,净利率和资产周转率是主因。我们从净利润推进到十倍股净资产收益率(ROE)也得到同样的结论。十倍股ROE过去20年均值的中位数12.8%,明显高于全部A股的6.6%。杜邦拆解发现,净利率是十倍股高ROE的主因,资产周转率亦有较大贡献。2000-2019年十倍股销售净利率中位数的均值9.8%,明显高于全部A股的6.0%。十倍股资产周转率中位数均值0.66次,明显高于全部A股的0.54次。

  分行业看十倍股ROE仍明显高于同业水平。我们继续落地到行业层面,将十倍股与行业整体水平进行比较,看真实差异。9个行业十倍股ROE全部高于同行业水平,其中食品饮料、汽车、电气设备是十倍股ROE最高的三个行业,2000-2019年这三大行业十倍股和所属行业ROE中位数的均值分别为16%VS7%、15%VS7%、15%VS7%。

  根据杜邦拆解ROE,净利率是化工、房地产、医药等行业高ROE的主要原因,资产周转率对汽车、计算机、电气设备等行业贡献较大。净利率看,9个行业中有7个行业十倍股高于同行业水平,其中化工、房地产、医药三大行业2000-2019年十倍股和所属行业销售净利率中位数的均值分别为13%VS5%、13%VS10%、13%VS8%。资产周转率看,9个行业中有8个行业十倍股高于同行业水平,其中汽车、计算机、电气设备三大行业十倍股和所属行业资产周转率中位数的均值分别为1.0VS0.7次、0.8VS0.6次、0.8VS0.5次。资产负债率看,9个行业中有5个行业十倍股高于同行业水平,其中房地产、汽车、化工三个行业十倍股和所属行业资产负债率中位数的均值分别为69%VS63%、54%VS49%、51%VS47%。

  现金流:十倍股现金流更充裕。作为企业业务发展的重要支撑,十倍股的现金流更加充裕,2000-2019年十倍股经营活动产生的现金流占营收比例中位数的均值为9.4%,明显高于全部A股的7.9%。充裕的现金流可以更好地支持十倍股的业务发展,为十倍股的成长的扩长提供了扎实的推动力。

  我们继续落地到行业层面,将十倍股与行业整体水平进行比较,看真实差异。9个行业中有8个行业十倍股现金流占营收比例高于同行业水平,其中化工、食品饮料、医药是最高的三个行业,2000-2019年十倍股和所属行业经营产生现金流/营收中位数的均值分别为16%VS8%、13%VS11%、11%VS9%。

  (作者工作单位为东吴证券)

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责任编辑:陈志杰

  

东吴证券--埃斯顿:Q3业绩大幅增长,机器人龙头受益于行业回暖【东吴证券最新消息】

原标题:东吴证券--埃斯顿:Q3业绩大幅增长,机器人龙头受益于行业回暖 来源:金融界

事件:公司2020年前三季度实现营收17.63亿元,同比+82.2%;归母净利润0.85亿元,同比+49.0%;扣非归母净利润0.71亿元,同比+132.8%。

投资要点受益于Cloos并表及行业持续回暖,三季报业绩大幅增长单三季度公司实现收入5.91亿元,同比+106.4%,环比-37.4%;归母润净利润0.24亿元,同比+3574.8%,环比-50.0%。公司于二季度完成了德国Cloos公司的并购重组并开始并表,导致Q3业绩同比大幅提升。2020H1公司实现收入11.7亿元,其中Cloos贡献4.9亿元,占比42%。若除Cloos外业务收入占比按58%计算,则Q3公司剔除Cloos业务后的收入为3.4亿元,同比+20%,维持稳定增长。

2019年10月至今,国内工业机器人产量月度增速连续12个月为正,2020年9月增速达51.4%,创近两年来历史新高,行业回暖趋势明显。同时目前疫情影响因素已经基本消除,Cloos业务5月份已恢复正常,预计Q4公司本体和核心部件业务将继续稳定增长。

毛利率维持稳定,收购Cloos费用短期影响净利率前三季度综合毛利率36.9%,同比+0.4pct,环比+0.05pct;Q3单季毛利率37.0%,同比+1.5pct,环比-0.03pct,基本维持稳定。

前三季度净利率5.5%,同比-2.0pct;Q3净利率4.7%,同比+2.2pct。

前三季度净利率小幅下滑,主要系收购导致税费增加,2020Q1-Q3所得税为0.09亿元,较去年同期的-0.04亿元增长0.13亿元。前三季度费用率33.4%,同比-1.2pct。其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为8.3%/20.4%/4.7%,分别同比+0.9pct/-3.6pct/+1.4pct。财务费用增幅较大,主要系并购项目增加借款所致,前三季度利息费用0.68亿元,同比+89.1%。

为前三季度经营性现金流量净额为1.1亿元,同比+511.4%,主要系公司加强销售回款管理及Cloos并表所致。为合同负债为3.22亿元,同比+283.3%,在手订单充足,短期业绩稳步增长可期。

整合全球优质资源,战略目标初步达成公司先后收购英国TRIO、德国Cloos,控股德国M.A.i.公司,参股美国BARRETT、意大利Euclid等公司,为公司在运动控制解决方案、智能化协作、康复机器人等方面的发展战略奠定了坚实基础。二季度公司完成了德国Cloos公司的并购重组,进一步完善了的全产业链布局,同时建立全球市场的Cloos焊机业务和焊接机器人单元业务模块,形成新的业务增长点。公司基于TRIO的运动控制解决方案和机器人+运动控制一体化的机器自动化解决方案业务快速增长,目前运动控制解决方案成为业务主流的战略目标已经实现。

盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年的净利润分别为1.29/1.75/2.35亿,对应当前股价PE为153、113、84倍,维持“增持”评级。

风险提示:新产品研发进度、并购协同效应不及预期,机器人行业竞争激烈

  

东吴证券--五粮液:改革愈深,稳中求进【公司研究】【东吴证券最新消息】

原标题:东吴证券--五粮液:改革愈深,稳中求进【公司研究】 来源:金融界

批价稳健上行,团购转型顺利,全年放量目标完成度较高。公司 20Q1-Q3实现营收 424.93亿(同比+14.53%),20Q3实现营收 117.25(+17.83%),收入增速超预期。从量价角度看,公司以价在量先、量价平衡策略为主,疫后延续稳健增长态势,中秋旺季公司通过数字化营销转型,结合渠道库存有序控制放量,普五批价稳步回升,当前稳定在约970-980元水平,预计 21年站稳千元以上,渠道价值链进一步增厚可能性较大;公司中秋投放量与 19年同期接近持平,预计普五全年实现 2.7万吨投放目标确定性较高(同比增长约 8%)。考虑到普五全年配额执行节奏平稳,库存良性(约 1个月左右),四季度仍有增量空间。公司 20年计划团购规模占比达到 20%,当前团购转型进展顺利,对公司收入/利润起到较高支撑。

业绩增长符合预期,税收及销售费用对 Q3净利率略有拖累。公司 20Q1-Q3实现归母净利 145.45亿(同比+15.96%),20Q3实现归母净利 36.9亿(同比+15.03%),业绩表现基本符合预期。公司 20Q3净利率为 32.89%(同-0.47pct),主要系公司收入确认与缴税节奏不同导致税金及附加比率为 14.0%(同+0.7pct),公司销售费用率为 14.41%(同+0.4pct),预计系新品上市、营销费用投放增加所致。此外,或因普五稳定放量,团购占比提升,公司毛利率同比提升 0.71pct 为 74.51%。公司 20Q1-Q3净利率为 35.83%(+0.46pct),一方面由于毛利率为 74.53%(同比+0.72pct),另一方面因公司管理(含研发)费用率为 4.63%(同-0.31pct)所致。

Q3现金流保持良性。公司 20Q1-Q3销售收现 385.8亿,同比下滑 8.9%,20Q3同比下滑 30.6%,增速下滑主要因应收票据及款项环比增加约 29亿,预计系公司给予经销商较为宽松的打款政策,打造良性厂商关系为主。公司 20Q3经营净现金流约为 27.8亿(环比增加约 4亿),在销售收现大幅下滑的背景下保持增长,主要受员工薪酬及税收支出减少所致。此外,公司合同负债约为 43.85亿(考虑其他流动负债的影响,环比增加约 7.5亿)。

普五站位千元可期,改革或持续释放公司活力。公司“二次创业”以来持续深化改革成果显著,精细化管理措施持续落地。凭借品牌及渠道管控能力公司疫后加速恢复,当前看基本不受疫情影响,八代普五批价回升保持在 970元左右,预计年底或明年年初将冲击站上 1000元左右,渠道推力及招商潜力有保障。我们认为公司未来将在渠道、品牌和产品等方面继续改革举措,公司活力有望进一步释放,强品牌力及业绩稳定性有望带动公司估值中枢上移。

盈利预测与投资评级:我们预计 20-22年公司收入达 574/666/766亿,同比增长 14%/16%/15%;归母净利润达207/257/305亿,同比增长 19%/24%/19%;对应 EPS 分别为 5.34/6.61/7.86元,对应 PE 分别为 47/38/32X,维持“买入”评级。

风险提示:高端酒需求回落,疫情加剧,系列酒增长不达预期。

  

东吴证券--三一重工:Q3业绩符合预期,龙头长期成长空间可期【公司研究】【东吴证券最新消息】

原标题:东吴证券--三一重工:Q3业绩符合预期,龙头长期成长空间可期【公司研究】 来源:金融界

旺季后移下行业需求旺盛,驱动 Q3收入快速增长公司 Q3收入实现较快增长,主要系:1)受益于疫情后的赶工需求,Q3工程机械销量持续旺盛。2)基建投资、更新需求、人工替代等因素拉动工程机械需求增长。3)公司产品竞争力显著提升,市场份额不断增长。

根据我们测算,预计 Q3单季公司挖机和起重机销量均同比增长 70%以上,混凝土机销量同比+60%以上。

盈利能力维持稳定,风险控制持续向好Q1-Q3公司整体毛利率 30.3%,同比-2.2pct,其中 Q3单季毛利率30.2%,同比-2.8pct,我们认为主要受到运费在会计科目的重分类+销售政策调整的影响。

Q1-Q3净利率提升至 17.5%,同比+1.4pct,单季净利率 16.7%,同比+0.56pct,其中以投资收益为主的非经常性损益达 5亿(贡献 2pct),而财务费用同比+2pct,我们判断主要系汇兑损益影响。因此整体盈利能力较平稳。

Q1-Q3经营活动净现金流达 110.2亿,同比+33.2%,其中 Q3单季 24.8亿,同比+34%;应收账款周转天数 91天,周转速度持续加快,营运能力和风险控制不断向好。

行业周期波动弱化,智能化+数字化提升竞争力,龙头成长空间可期短期来看,疫情导致下游旺季顺延后,行业存在一定超弧长反应,叠加四季度基建投资不悲观,我们预计全年工程机械需求整体保持旺盛。中长期来看,人工替代+环保趋严+出口逻辑延续,行业需求周期性弱化,波动率将比上一轮小很多,我们预计未来几年工程机械行业波动维持在正负5%-10%左右,2024年后有望进入下一轮大的更新周期。

三一重工在数字化、智能制造方面的布局有望进一步提升其全球竞争力,2019年三一的人均产值(410万)已超过卡特彼勒(约 350万);同时三一具备产品性价比、服务渠道及资本扩张实力的竞争优势,我们预计随着公司海外份额长期趋于提升,海外收入年复合增长率有望达 30%以上,长期增长规模可观。

盈利预测与投资评级:低波动率周期里面更强调公司的产品竞争力和生产效率提升,坚定看好中国制造业智能工厂最优秀的公司【三一重工】,数字智能化+国际化持续带来业绩弹性,全球竞争力逐步体现带来估值溢价,看好公司戴维斯双击的机会。我们预计 2020-2022年公司归母净利润分别为 152/176/189亿元,对应 PE 分别为 15/13/12倍,2021年目标估值至 15倍 PE,对应市值 2640亿,目标价至 31.1元,维持“买入”评级。

风险提示:行业周期性波动;竞争激烈导致盈利能力下滑。

  

东吴证券--益丰药房:公司规模稳健扩张,Q3净利润大幅增长62%【公司研究】【东吴证券最新消息】

原标题:东吴证券--益丰药房:公司规模稳健扩张,Q3净利润大幅增长62%【公司研究】 来源:金融界

事件:2020年前三季度公司实现营业收入94.37亿元,同比增长27.72%,实现归母净利润5.90亿元,同比增长41.16%,实现扣非归母净利润5.70亿元,同比增长38.30%。经营性现金流净额9.09亿元,同比下降55.34%。

公司规模稳健扩张,盈利能力持续提升:在“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略和“重点渗透、深度营销”的经营方针下,公司快速占领区域市场,凸显快速高效的连锁复制和行业整合能力,门店网络愈加完善,区域竞争优势持续巩固与提升。2020年Q1、Q2、Q3季度,公司收入分别同比增长23.43%、25.83%、34.32%,归母净利润分别同比增长29.68%、37.65%、61.59%。公司销售毛利率、净利率分别为38.49%(-1.14pct)、7.04%(-0.71pct),规模效应、成本管控及区域优势确保了公司盈利能力增长。

前三季度净增门店744家,直营门店日均坪效63.34元/平方米:公司门店规模持续扩张,2020年前三季度净增门店744家;Q3季度,净增门店359家,其中新开门店360家(含新开加盟店118家),收购门店23家,关闭门店24家。截至2020年9月末,公司门店总数5496家,分别为中南地区2578家、华东地区2312家、华北地区606家。公司总体日均坪效为63.34元/平方米,其中旗舰店(22家)最高,为148.90元/平方米,相较于上半年增加6.44元/平方米;区域中心店(86家)最低,为54.31元/平方米;中型社区店(657家)和社区店(4120家)分别为62.35、60.94元/平方米。

积极拓展互联网医疗,实施“新零售”战略:2020年7月9日,公司在海南设立海南益丰互联网医院有限公司,注册资本1000万元。至此,海南益丰互联网医院有限公司与海南益丰远程医疗中心有限公司两家全资子公司成立,将积极拓展“互联网+医疗”相关业务,为用户提供互联网诊疗、处方流转平台、家庭私人医生、健康管理、轻问诊、患者教育等服务。通过互联网技术降低用户医疗成本,提高用户体验,将有利于为公司线下连锁药店提供“互联网+医疗健康”支持服务,提升服务能力,从而提高客户粘性,推动线下药店客流、客单价的增长。

盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为7.42亿和9.69亿元、12.49亿元,2020-2022年EPS分别为1.40元、1.82元、2.35元。当前股价对应估值分别为70倍、54倍、42倍。考虑到公司内生增长和盈利能力强劲,新零售带来增长新曲线。维持“买入”评级。

风险提示:门店业务增长不达预期的风险,市场竞争加剧的风险。

  

东吴证券--科斯伍德:疫情影响风险释放,异地扩张加速落子【公司研究】【东吴证券最新消息】

原标题:东吴证券--科斯伍德:疫情影响风险释放,异地扩张加速落子【公司研究】 来源:金融界

公司披露 2020年三季报,拟更名凸显教育主业: 公司前三季度实现营 业收入 61,514.92万元,较去年同期下降 11.67%;实现归属于上市公司 股东的净利润 11,800.97万元,较去年同期增长 74.48%,高增长主要是 由于今年公司实现了龙门教育剩余股权的收购。 单三季度, 公司实现营 业收入 23,095.25万元,较去年同期下降 9.13%;实现归属于上市公司 股东的净利润 5,618.13万元,较去年同期增长 75.53%。 此外,公司公告 拟更名为苏州科德教育科技股份有限公司, 公司证券简称变更为“科德 教育”,进一步凸显教育主业。

受上半年疫情的影响,营业收入较上年同期有所减少。 公司营收下滑主 要受 K12课外辅导业务和油墨出口业务收入减少的影响,但公司前三 季度净利润仍保持增长: 1) 教育业务龙门教育前三季度实现营业收入 37,260.06万元,较去年同期下降 9.00%;归属于公司股东的净利润为 13,164.63万元,较去年同期增长 2.08%。其中龙门教育 Q3实现营业收 入 12,826.27万元,较去年同期下降 14.67%;归属于公司股东的净利润 为 5,060.92万元,较去年同期下降 11.87%。因受到 2020年全国高考延 迟影响,龙门教育 2020年暑假短期培训业务和秋季招生时间均缩短, 进而影响第三季度的经营业绩。 2) 由于国外新冠肺炎疫情的蔓延,油 墨的出口业务下滑,从而导致公司油墨业务的销售收入较去年同期下降 14.20%, 目前公司积极拓展油墨内贸业务,盈利情况逐渐好转。 预计疫情对招生的影响仍会部分延续至 Q4,但我们认为股价已经较为 充分反应,开启异地扩张抢占黄金赛道。

公司近期公告与长沙新五美教 育签署《意向性协议》,拟以 5100万元收购新五美持有的长沙经贸职业 中专学校 51%的股权,学校整体估值 1亿元。并购加快异地扩张及职普 融合推进步伐,我们认为, 长沙河东、河西两大大学城内集中坐落多所 重点高校,城市学习氛围较为浓厚,具备优质的办学土壤。本次并购: 1) 是龙门教育在陕西省外规模化异地扩张布局的重要一步; 2) 是公司 职普融合封闭式培训业务扩张的重要推进; 3) 该校区在长沙的推进情 况,也作为公司未来全国化异地扩张的重要参考。 维持公司买入评级: 预计公司2020/2021/2022年归母净利润为1.63/ 2.44/ 2.94亿元,当前市值对应 PE 分别为 35/ 23/ 19倍,维持“买入”评级。

风险提示: 扩张不及预期,政策风险,疫情影响超预期,并购落地不及 预期等

  

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